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    今世緣擬首發(fā)不超過5180萬股 6月23日申購

    白酒行業(yè)深陷調(diào)整，江蘇今世緣酒卻發(fā)起上市沖鋒并且通過了證監(jiān)會的審核通過，擬公開發(fā)行的新股數(shù)量和公司股東公開發(fā)售股份數(shù)量之和不超過5180萬股并優(yōu)先進(jìn)行新股發(fā)行， 擬募集資金不超過9.31億元，6月23日申購，將用于包括釀酒機(jī)械化及酒質(zhì)提升技改工程在內(nèi)的3個項目的建設(shè)。

    截至目前，已有多家白酒企業(yè)上交了一季度成績單或業(yè)績預(yù)告。這份成績單延續(xù)了去年的低迷不振，白酒行業(yè)一片慘淡。

    94%以上依賴省內(nèi)市場 可持續(xù)盈利能力存疑

    據(jù)今世緣招股書顯示，江蘇市場是目前該公司白酒產(chǎn)品最重要的市場，公司2011 年、2012 年和2013年在江蘇市場實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別占公司當(dāng)年主營業(yè)務(wù) 收入的94.64%、94.76%和94.29%。

    "今世緣酒業(yè)的銷售市場過分集中，大大增加了銷售風(fēng)險，并對其可持續(xù)盈利提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。"白酒營銷專家王天偉指出。

　事實上，在省內(nèi)白酒龍頭洋河股份及省外強(qiáng)勢品牌的合力夾擊下，今世緣的業(yè)績增速早已開始下滑。

    業(yè)績遠(yuǎn)落后于競爭對手 銷售額還不到洋河的一半

    據(jù)今世緣招股書顯示，2011年—2013年今世緣酒業(yè)營收分別為22.42億元、25.94億元和25.15億元。然而，今世緣酒業(yè)在省內(nèi)的競爭對手洋河酒業(yè)成績則更為耀眼。 作為2009年在中小板上市的企業(yè)，洋河酒業(yè)的年報顯示，公司在2013年的白酒銷售收入為150億，利潤73.9億，無論在經(jīng)營收入和利潤上，今世緣都遠(yuǎn)落后于競爭對手。

    據(jù)中國網(wǎng)報道，與競爭對手洋河相比，今世緣的差距還很大，公司2013年的銷售額還不到洋河的一半，只有其額度的20%。對于這家同處江蘇的白酒公司來說，目前公司的隱患使得它不得不全力爭攀資本市場這趟列車，因為只有通過融資才有可能擺脫其所面臨的困局。

    以今世緣為代表的處于高增長的區(qū)域強(qiáng)勢品牌，將遭遇增長的"天花板"。在行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，今世緣如何規(guī)劃"下一步棋"似乎比借力資本市場更為重要 。

    涉嫌少計營收騰挪利潤 兩版銷售數(shù)據(jù)大相徑庭

    今世緣申報稿顯示，公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入25.15億元，同比下滑3.02%，凈利潤同比增長0.55%。截至2013年上半年，今世緣與13家白酒上市企業(yè)相比，營業(yè)收入和凈利潤指標(biāo)均 位居中游。不過這個數(shù)據(jù)與此前今世緣高管聲稱的數(shù)據(jù)差距頗大。

    從今年1月份召開的今世緣省內(nèi)經(jīng)銷商聯(lián)誼會上曾獲悉，今世緣董事長周素明公開透露，2013年今世緣實現(xiàn)銷售收入近42億元，同比實現(xiàn)小幅增長。同時，周素明在當(dāng)時的活 動中還公開宣布，2014年公司計劃實現(xiàn)銷售50億元，其中省內(nèi)45億元，省外5億元，實現(xiàn)同比例小幅擴(kuò)大式增長。

    如此看來，周素明口中的42億元與申報稿披露的25.15億元營收相差近17億元。而且根據(jù)今世緣往年對外發(fā)布的數(shù)據(jù)，公司在2010年的銷售收入就已經(jīng)超過27億元，但實際上直到 2013年公司的營業(yè)收入才剛過25億門檻，那么公司為何會出現(xiàn)兩種大相徑庭的銷售數(shù)據(jù)？

    部分固定資產(chǎn)無產(chǎn)權(quán) 今世緣休閑廣場該歸誰？

    除了上述問題，今世緣在固定資產(chǎn)的處置上也存在瑕疵。

    今世緣在招股書提到一起訴訟案。該案件簡要情況為，1997年7月，高溝鎮(zhèn)人民政府作出《關(guān)于高溝拉絲廠部分構(gòu)筑物拆除的通知》，限漣水縣高溝拔絲制釘廠拆除今世緣休閑廣場 圓盤向外18米之內(nèi)的構(gòu)筑物（后將其圍墻和部分廠房拆除）。同年7月，高溝拔絲制釘廠就此向淮安市中級人民法院提起行政訴訟，但敗訴。此后，高溝拔絲制釘廠曾多次上訴。后 來高溝拔絲廠向最高人民法院申請再審，訴求撤銷一、二審判決，判決高溝鎮(zhèn)人民政府和今世緣有限賠償其損失196.9萬元。2011年11月，最高人民法院作出裁定：本案指令江蘇省 高級人民法院再審；再審期間，中止原判決的執(zhí)行。

    不過，在此期間，今世緣有限已用上述被拆除地塊建成今世緣休閑廣場。

    原告高溝拔絲制釘廠廠長汪元東稱，"目前，今世緣休閑廣場的部分土地使用權(quán)仍然屬于拔絲制釘廠。"但今世緣卻將該廣場納入固定資產(chǎn)核算。

    國泰君安擔(dān)任兩種角色 如何做到客觀公正

    國泰君安"直投+保薦"的模式，身兼今世緣股東和此次IPO保薦商，其作為中介機(jī)構(gòu)的獨立性受到業(yè)界質(zhì)疑。

    2010年4月左右，有16家機(jī)構(gòu)投資者向今世緣有限拋來了橄欖枝，而其從中挑選了5家作為引入的戰(zhàn)略投資者，他們是上海銘大、江蘇萬鑫、煜豐格林、國泰君安創(chuàng)投和北京盛初，分別以現(xiàn)金2.52億元、5811.19萬元、5811.19萬元、1937.06萬元和1937.06萬元對今世緣有限進(jìn)行增資。

    然而值得注意的是，國泰君安既是今世緣股東（國泰君安創(chuàng)投為國泰君安直投子公司），又是今世緣上市保薦人，如何能保證其作為保薦人的獨立性和客觀公正呢？

    而根據(jù)預(yù)披露文件，今世緣此番IPO擬募資9.8億元，同時轉(zhuǎn)讓老股最多2590萬股，其中老股轉(zhuǎn)讓涉及的股東，包括大股東今世緣集團(tuán)和PE機(jī)構(gòu)國泰君安創(chuàng)投。 "老股轉(zhuǎn)讓也會涉及到這個證券公司，那就不太能說得清楚了，有可能涉嫌利益輸送。"上述江蘇券商內(nèi)部人士認(rèn)為。

    平安曾"直投+保薦"炮制愛康科技 上市后1年股價"過山車"

    而在2011年8月上市的愛康科技，也出現(xiàn)過類似模式，其保薦人是平安證券，而平安證券的全資創(chuàng)投公司平安財智和關(guān)聯(lián)企業(yè)紹興平安都持有愛康科技股份，二者增資愛康科技的時間距離愛康股份接受平安證券上市輔導(dǎo)僅6個月。而在愛康科技上市后的一年內(nèi)，其股價猶如過山車，暴漲又暴跌。而公開資料顯示，紹興平安于2012年下半年開始，不再居于愛康科技十大股東之列。

    股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題頻出 歷史上部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓違反相關(guān)法律

    除了銷售數(shù)據(jù)存在問題，今世緣在股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資過程中也存在疑點。

    招股書顯示，今世緣由原漣水縣高溝酒廠改制而成，公司實際控制人為漣水縣人民政府。1997年，高溝酒廠改制為今世緣前身——今世緣有限，但在歷次改制中，卻存在多處疑點 。

    今世緣招股書同時披露，其公司歷史上的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資存在未進(jìn)行資產(chǎn)評估等違反相關(guān)法律法規(guī)或經(jīng)營層獲得的分紅比例高于其持股比例的情況，后經(jīng)營層進(jìn)行了補(bǔ)償股 權(quán)轉(zhuǎn)讓款或退還超額分紅等整改。

    "官二代"身隱大股東名單 其父親被調(diào)查

    據(jù)中國青年報，該公司股份制改造準(zhǔn)備上市的前夕—2010年，今世緣有限召開臨時股東會議，同意上海銘大、江蘇萬鑫、煜豐格林、國泰君安創(chuàng)投 和北京盛初各以現(xiàn)金2.5億元、5811萬元、5811萬元、1937萬元和1937萬元對今世緣有限進(jìn)行增資，所增資金中2025.9萬元作為注冊資本，其余計入資本公積。其中上海銘大認(rèn)購新 增注冊資本1254萬元，占注冊資本的13%。有媒體經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)孛癖姾徒袷谰壍膬?nèi)部員工盛傳上海銘大持有的今世緣股權(quán)實際上是為原漣水縣縣委書記李衛(wèi)平之子代持。據(jù)中 央紀(jì)委監(jiān)察部網(wǎng)站今年2月25日發(fā)布的消息，目前李衛(wèi)平因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，正接受組織調(diào)查。

    不惟如此，李衛(wèi)平涉嫌違紀(jì)違法的行為中，有公開舉報信直指李衛(wèi)平在任漣水縣縣委書記期間，親自操刀為上海銘大進(jìn)行土地運作，價差達(dá)1.5億元，暗藏利益輸送，此次 上會或仍然有利益交換的陰暗一面。

    綜上所述，受制于三公消費限制，白酒業(yè)已經(jīng)脫離他黃金十年的發(fā)展軌道，在這樣低迷的背景下，江蘇今世緣酒卻發(fā)起上市沖鋒，它94%以上依賴江蘇本省市場，如何走出去已成 為其發(fā)展中必須解決的問題。其上市過程中面臨種種問題，投資者能否買賬？在行業(yè)深度調(diào)整的大背景下，今世緣如何規(guī)劃"下一步棋"似乎比借力資本市場更為重要。